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2025-10-15 0
市值128亿豪掷18亿！奥士康赌上转型，净利润下滑硬闯高端PCB战场
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2025年10月15日 17:59 3
admin
前言
PCB行业正在上演一场明显的“冰火两重天”。
一边是单双面板、普通多层板年增速勉强维持在个位数，另一边是高多层板、HDI板动辄两位数的增长，AI服务器用的高端PCB价格更是普通服务器的三倍之多。
在这样的行业分化中，市值128亿的奥士康做出了一个大胆决定，砸18.2亿押注高端赛道，这对于净利润连续下滑的它来说，堪称一场孤注一掷的“豪赌”。
奥士康“豪赌”18亿，能否改写命运？
10月10日深交所的一则公告揭开了这场豪赌的序幕：奥士康申请发行不超过10亿元可转债，募资全部投向高端印制电路板项目。
但这个总投资18.2亿的项目，意味着除了募资款，公司还得自己凑出8亿多的资金缺口。
要知道，截至2025年上半年，奥士康的货币资金也就13.68亿元，而长期借款已经从2024年底的5.68亿飙升到9.95亿，资产负债率达到46.64%，资金压力肉眼可见。
更让人揪心的是奥士康的财务成绩单。
2024年公司营收涨了5.45%达到45.66亿元，净利润却跌了31.88%只剩3.53亿元；2025年上半年营收继续增长19.43%，净利润还是下滑11.96%，毛利率更是跌到22.34%的近年低点。
这种“增收不增利”的窘境，很大程度上和它正在爬坡的泰国工厂有关。
2023年2月砸12亿建的泰国基地，2024年底才刚投产，正处于产能爬坡期，而PCB工厂通常需要12个月左右才能完成工艺调整和良率提升，短期内难免拖累利润。
明知资金紧张、盈利承压，奥士康还要加码扩产，根源在于高端PCB市场的诱惑实在太大。
Prismark的数据显示出，2024年18层及以上高多层板增长率有40.3%之高，HDI板增速也有18.8%。再说AI服务器PCB市场，2026年预估冲过490亿元；智能驾驶拉动的汽车电子PCB市场，2025年规模能到180亿美元。
反观奥士康的产品结构，七成收入来自四层板，三成是单双面板，基本扎堆在低增长的中低端领域，再不转型就真的没机会了。
这次18亿的新项目落在广东肇庆，由全资子公司广东喜珍电路操盘，计划24个月建成，达产后能年产84万平方米高多层板和HDI板，专门瞄准算力基础设施、AI终端和智能电动汽车这些热门赛道。
高端之梦与现实困境
其实奥士康早就开始布局，2024年8月还曾拿4.5亿给广东喜珍增资，扩建HDI生产线，就是为了抢AI服务器和汽车电子的订单。
泰国工厂更是直接对接海外高端客户，重点承接AI服务器和AIPC的订单，算是全球化布局的关键一步。
但转型路上的坑可不少。
首先是技术门槛，高端PCB对设计精度和材料要求极高，比如HDI板线宽要压缩到10μm以下，AnylayerHDI板得实现24层任意互连，良品率还得控制在98.5%以上，这对长期做中低端产品的奥士康来说是不小的挑战。
而且深南电路、沪电股份这些龙头已经在高端市场深耕多年，技术和客户壁垒都很厚实，后来者想分一杯羹没那么容易。
更让人看不懂的是，奥士康一边缺钱扩产，一边还在高分红。
2023年现金分红率60.7%，2024年也有53.9%，在净利润连续下滑、还要自筹8亿资金的节骨眼上，这样的操作难免引发市场质疑。
不过公司也在想办法开源，上半年特意组建了北美销售团队开发算力中心客户，销售费用因此增长了30.08%，显然是铁了心要啃下高端市场这块硬骨头。
从行业大趋势看，奥士康的方向倒是没选错。
2025-2026年国内头部PCB企业高端领域投资计划达419亿元，国产高端PCB的国产化率已经从2023年的35%提升到45%以上，政策还明确了2027年前AI服务器PCB国产化率70%的目标。
要是能抓住这次机会，奥士康确实能彻底撕掉中低端标签。
但问题在于，它能撑到收获的时候吗？
眼下奥士康正处在最煎熬的阶段：泰国工厂还在爬坡烧钱，国内新项目要持续投入，老业务毛利率下滑，还要应对龙头企业的竞争。
结语
这场18亿的豪赌，赌的是技术突破能赶得上产能释放，赌的是客户认证能抢在资金链绷紧之前完成，更赌的是在行业洗牌中能成功上岸。
对于这家深耕PCB多年的企业来说，这早已不是简单的产品升级，而是关乎生存的背水一战。
总归在高端化浪潮里，中低端市场的生存空间只会越来越小。
奥士康的这场冒险最终会成会败？或许要等两年后肇庆项目达产，再看市场给出的答案了。
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