不是经济变好, 是预期太满! 美股创历史新高, 经济学家泼冷水:仅评B-

排行榜 2025年09月21日 20:00 1 admin

本周美股迎来强劲收官，三大核心指数集体创下历史新高——道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数及标准普尔500指数在周四与周五连续刷新纪录，为市场注入强劲乐观情绪。

这场持续升温的涨势，与特朗普政府长期施压美联储后的政策转向密切相关，历经数月博弈，美联储最终宣布降息，成为点燃股市的关键火种。

然而，在指数飘红的背后，经济基本面的分化、政策抉择的困境与机构行为的失衡，共同勾勒出美国经济当前的复杂图景。

密歇根大学经济学家、前奥巴马政府经济顾问委员会成员史蒂文森在接受采访时，将当前美国经济表现评级为B-。

这一评级精准概括了经济的"中庸状态"：虽未陷入危机，但远未释放全部潜力。就业市场的放缓与通胀的黏性是两大核心短板——通胀率尚未回落至美联储设定的2%目标，就业市场虽失业率仍处于低位，但招聘活动整体降温，失业人数已超过职位空缺数量，"就像音乐椅游戏进入白热化阶段，椅子变少而抢座的人增多"，史蒂文森用生动比喻描述了劳动力市场的潜在风险。

与经济基本面的平淡形成鲜明对比的是股市的狂热，其核心驱动力来自两重预期：

一是美联储的宽松周期开启，二是人工智能技术带来的盈利想象空间。

史蒂文森指出，股市的本质是对未来利润流的当下定价，当前投资者对未来盈利的估值显著高于三周前，这种乐观并非空穴来风。

人工智能技术被市场视为提升生产力的革命性力量，有望大幅降低企业成本、扩大利润空间，这种预期已渗透到企业决策层面——商业圆桌会议的数据显示，近90%的企业计划在今年进行资本投资，而计划投资于劳动力的企业占比不足40%，反映出企业正转向以AI为核心的效率提升路径。

但这种"重技术轻人力"的投资倾向，也加剧了经济的内部失衡。在经济增速放缓的当下，企业成本压力本就高企，AI投资带来的生产力提升预期与成本上涨的现实形成角力，这种矛盾最终体现在市场表现上：

一方面是股市创下新高，另一方面是普通劳动者面临的就业压力陡增。

对于非就业人群而言，当前找工作的难度显著加大；即便已就业者，也因招聘市场降温而面临更大的职业不确定性，这种分化使得股市繁荣与民生感受出现明显脱节。

美联储的降息决策成为连接市场预期与经济现实的关键枢纽，但这一决策本身伴随着激烈争议与政策困境。美联储主席鲍威尔明确表示，政策制定始终以经济稳定为首要目标，在控制通胀与巩固就业市场之间寻求平衡。

此次降息25个基点的决定，体现了对经济放缓的回应，但新任美联储理事会成员斯蒂芬·米兰的异议打破了共识——这位特朗普提名的官员主张直接降息50个基点，与多数委员的立场形成对立。

史蒂文森对此指出，美联储正处于典型的"双重使命困境"：其法定职责既包括维持物价稳定（将通胀控制在2%），也包括实现充分就业，但政策工具却存在天然局限——降息可能推升通胀，加息则可能压制就业。

多数经济学家认为降息时机已至，但节奏把控至关重要。

史蒂文森坦言，自己更担忧失业问题，但仍认可25个基点的降息幅度是"正确选择"，因为过快降息可能加剧通胀压力。当前通胀的根源在于供给短缺与实际成本上升，若单纯通过降息刺激需求，可能导致"更多人追逐有限商品"，进一步推高价格，形成恶性循环。

更值得警惕的是米兰的异议所凸显的美联储独立性风险。

史蒂文森直言，这位新任理事的表态带有明显的政治顺从色彩，"仿佛在说'总统希望我做什么，我就遵从命令'"，这种将白宫意志带入联邦公开市场委员会（FOMC）决策的倾向，对美联储长期秉持的独立性构成严重威胁。市场普遍担忧，若政治干预渗透货币政策制定，可能导致政策偏离经济规律，加剧市场波动与政策失信。

对于此次降息对房地产市场的影响，史蒂文森持谨慎态度。

她认为，当前阻碍购房者入市的核心障碍并非利率本身，而是对收入稳定性与就业前景的担忧——"人们更关心的是'我的工资能否支撑抵押贷款'，而非四分之一个百分点的利率差异"。

在她看来，重建市场信心的关键在于让民众相信劳动力市场将保持强劲，而增加住房供应、激活市场流通性同样重要。当前房地产市场已呈现"凝固迹象"：房主不愿出售现有房产，潜在买家持观望态度，这种僵局难以通过小幅降息打破。

整体而言，美股的历史新高更像是多重预期交织下的短期反应，而非经济全面向好的信号。

AI技术的长期潜力、美联储的宽松周期与企业的资本配置策略共同支撑了市场乐观情绪，但就业市场的结构性矛盾、通胀的黏性特征与美联储独立性的隐忧，仍在为经济前景埋下不确定性。

正如史蒂文森的B-评级所暗示的，美国经济正行走在平衡木上：既要抓住AI革命的机遇，又要化解短期的增长压力；既要通过政策调整稳定市场，又要守住货币政策的独立性底线。

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