划时代的「逆袭」：这家数字银行竟然成为拉美第一

十大品牌 2025年10月10日 17:57 1 admin

Nubank在商业世界和资本市场上的成功，让更多数字银行和金融科技公司看到了希望，也吸引了无数资本和创业者涌向拉丁美洲，希望能够复制Nubank，成为下一个它。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

最近，巴西「数字银行」Nubank的风头正盛。

在8月15日发布2025年二季报之后，Nubank不断创下股价新高，截止到9月22日，其股价涨幅超过30%，较年初则上涨近60%，总市值一度突破790亿美元。

以此市值计算，Nubank不仅再次超过巴西传统大型银行伊塔乌联合银行（Itaú Unibanco），成为整个拉美最具价值的「银行」，也一跃成为巴西第二大上市公司，市值仅次于巴西国家石油公司（市值约800亿美元）。

过去几天，虽然Nubank的市值总额和位次都有所回落，但这并不会改变资本市场的长期看好。根据Morgan Stanley此前的预测，到2026年，Nubank的市值有望超过1000亿美元。

要了解Nubank股价上涨的原因，不妨先看看他们的财报有多牛。

Nubank二季度的收入和净利润分别为36.68亿美元和6.37亿美元，这两个数字看似不起眼，但背后的增速却堪称「恐怖」。

对比2021年二季度来看，其营收和净利润的年均复合增长率分别达到85%和80%，年化净资产收益率（ROE）达到惊人的28%。

对比同业来看，Nubank财报透露的另一个数字或许更具冲击力，这家成立于2013年的机构已经在全球范围内积累了1.23亿用户。

来源：Nubank2025年二季度业绩报告

其中，巴西「大本营」的客户数超过1亿，这个数字甚至超过了巴西有着200年历史的传统大行，也使得Nubank一跃跻身巴西银行业Top3（以客户数计）。

而在巴西之外，自2019年开始，Nubank便已开始进军墨西哥和哥伦比亚市场，并且成功复制了在巴西的成功。

2025年二季报显示，在墨西哥，Nubank已经吸引了1200万客户，相当于该国成年人口的13%，成为了墨西哥信用卡数量第三大、客户数量第六大的金融机构；在哥伦比亚，Nubank也已覆盖了340万客户，约占该国成年人口的10%。

作为全球最大的「数字银行」之一，Nubank崛起远不止是一家金融机构的成功，更是一个具有全球意义的商业样本。

它验证了「数字银行」的商业价值和潜力，更为金融科技塑造了一个成功的资本坐标——在传统金融服务不足的新兴市场上，依托数字化基础设施和良好的客户体验能够颠覆并改写金融业的格局。

虽然我们习惯于以「数字银行」来称呼Nubank，但如果严谨地以牌照资质来区分，Nubank在巴西并没有获得「银行」或者「数字银行」牌照。

事实上，巴西本地银行的名字应该带有葡萄牙语「Banco」的字样，而Nubank却巧妙地将英语的银行「Bank」融合到了自己的名字里，这样的命名方式，可能与巴西本地市场的特殊环境有关。

成立于2013年的Nubank，最初只能算是一个信用卡公司。

彼时，基于仅有的一张支付牌照，Nubank无法从银行账户业务做起。于是，「曲线救国」从信用卡业务切入，与国际卡组织万事达（Mastercard）合作发卡。

到2018年，随着监管进一步开放，Nubank逐步获得了拓展存、贷、汇等业务的资质，能够提供的产品和服务也越来越接近一家真正意义上的银行，这也是我们将其归类为「数字银行」的重要原因。

这一步不仅对于Nubank意义非凡，对于巴西人来说，同样是一次在金融服务体验上的颠覆式改变。

根据世界银行发布的《全球金融包容性指数》报告，2014年，虽然68%的成年人拥有银行账户，但是其中近7成的账户从未被用于支付，很多人连工资发放都是由亲友「代持」的，信贷、理财等其他服务也就更加无从谈起。

中国人大概很难理解，一个国家的贷款利率长期徘徊在30%以上，消费贷款利率可以轻松突破50%，信用卡贷款循环利率可以达到令人窒息的400%。

也就是说，我们认为的「高利贷」只是巴西人民的日常。

尽管当地政府也一直在竭力推动金融的「普惠化」，但却始终效果不佳。因为在以对公服务为主，尤其是「国央企」为主要客户的模式下，巴西的传统大行根本没有动力去优化零售金融服务。

巴西的前五大银行——巴西银行、巴西联邦储蓄银行、桑坦德银行、布拉德斯科银行和伊塔乌联合银行占据了约80%的资产规模和90%的营业网点，市场高度集中。

但这也恰好成为了Nubank的机会所在。

从一开始，Nubank就是基于手机银行App为客户提供服务，摆脱了网点的制约，并大大简化了申请流程。客户最快在一周内就可以得到授信，并且不需要缴纳任何年费，极大地降低了用户接受金融服务的成本。

虽然最初客户可以得到的授信额度非常低，可能只有10美元，但只要客户按时还款，授信额度就会持续提升，再加上远低于传统信用卡的费率，以及更加丰富的金融功能和服务，Nubank对于大众客户自然有着不小的吸引力。

当然，Nubank的崛起还有一个重要背景是，巴西的金融服务体系虽然非常落后，但它的移动互联网普及率高，且人口结构年轻化，这给数字银行的发展提供了丰沛的土壤。

早在2014年，巴西的智能手机渗透率已经与中国市场相当，在线上支付、电商等领域，巴西和中国市场也几乎在同一时间起跑。2020年，巴西中央银行推动即时支付系统（PIX）建设，也为数字银行的发展打下了良好的基础。

到2024年，根据世界银行披露的数据，巴西成年人拥有手机的占比达到92%，包括手游、网购、打车等移动互联网生态日益发达。

2021年底Nubank上市时，尽管公司仍处于亏损状态，但已经积累了超过4800万用户，并且，2021年前三季度实现营收超10亿美元，同比增长近100%。

超高速的业务增长和巨大的发展潜力让Nubank在上市当日的市值一度突破500亿美元，成为巴西第三大上市公司。

跟大部分金融科技公司一样，Nubank也面临过增收不增利、空有增速而利润不足的尴尬时期，一度在资本市场遇冷。但从2023年开始，Nubank便成功逆转，开始展现出自己的「钞能力」。

财报显示，Nubank的单季度盈利规模从2022年四季度的5800万美元暴涨直至2023年四季度的3.6亿美元，同比增长约500%。2024年全年，Nubank实现净利润19.72亿美元，同比增速超过90%。

究其原因，一方面，巴西一直是全球利差「高地」，Nubank的净息差也一直维持在17%-18%之间，这对于备受息差收窄之苦的国内银行而言，是无法想象的利润空间。

即便Nubank的90天以上不良率在6%-7%的区间徘徊，也能实现良性运营。

另一方面则来自Nubank对数字技术的充分应用，以及极致的成本管控能力。这也是大部分数字银行的优势所在，先通过短时间快速扩张形成规模，再依托规模效应推动边际成本不断下降。

自2021年二季度以来，Nubank单一活跃用户的月均服务成本一直控制在1美元以下。同时，每位活跃用户给Nubank带来的月均收入（ARPAC）却从4美元攀升至12美元。

来源：Nubank2025年二季度业绩报告

其中，留存8年以上的老用户，平均每月能带来27.3美元的收入。

当然，这样的客户粘性与收入增长，并非来自单一的信贷业务扩张，而是全方位的金融服务。梳理时间线来看，2019年以来，除了国际业务扩张之外，Nubank还布局了多条业务线，其中包括：

2020年，与安达保险合作推出保险平台NuLife；

2021年，收购巴西直接面向消费者的头部投资平台Easynvest，并基于此推出了投资平台NuInvest；

2022年，推出加密货币平台Nubank Cripto。

财报显示，2025年第二季度，Nubank平台上活跃的信用卡客户群达到5500万，活跃的投资客群达到3620万。并且，和国内许多互联网银行从个人服务切入小微金融一样，Nubank平台上也已经积累了超过500万中小企业客户。

而在加密货币业务上，到今年6月末，Nubank也有了660万用户。这一新兴业务不仅为Nubank带来新的增量，更极大地拓展了未来的想象空间。

谁都想成为下一个Nubank。

不管是从发展速度、客户增长、还是盈利能力、市场表现来看，Nubank不仅成为了全球数字银行的标杆，也让金融科技公司看到了一条堪称完美的成长曲线，以及拉美市场的巨大潜力。

从2010年开始，全球数字银行迎来了一轮大发展，受益于移动互联网的渗透、人工智能等新技术的应用，包括前几年疫情的影响，都加速了这种新型银行业态的全球普及。

《全球数字银行发展与创新趋势报告》显示，截至2023年，全球累计成立的持有银行牌照的数字银行总数达到235家，较2014年增长近4倍，而广泛的提供数字化银行服务的机构数量则超过300家。

数字银行的发展不止体现在数量上，在全球范围内，数字银行的发展都展现出高渗透、高效率、高ROE的特征。

以Nubank为例，招股书显示，2018年至2021年三季度，其营销费用仅占公司营业收入的2~7%，而2021年前三季度，Nubank CAC（平均获客成本）仅为5美元，主要是因为近9成的新增用户来自于现有用户推荐和主动申请。

此外，截至2024年末，微众银行（2014年开业）的个人有效客户数达到4.24亿人，相当于全国人口总数（14.08亿）的30%；韩国数字银行KakaoBank（2016年开业）用户数为2488万，约占全国人口总数的48%。

也是因为数字银行的巨大潜力，他们一直是资本市场的宠儿。根据CB Insights统计，仅2019年，全球数字银行融资笔数达到138笔，累计融资额达到53亿美元。

Nubank更是从成立之初便深受明星资本的青睐，在上市之前，它完成了超过10轮融资、累计融资金额在10亿美元以上，其中包括2018年腾讯投资的1.8亿美元，以及股神巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦注资的5亿美元。

有数据显示，2022年，拉美地区金融科技初创企业数量接近3000家，是2018年的两倍。而拉美也正在成为全球金融科技发展最快，吸引资本最多的地区。

中国的金融科技公司们也蜂拥而至。2018年前后开始，一波又一波的中国团队涌向拉美，他们希望在这里复刻「中国模式」，再一次收割金融数字化带来的红利。

目前，滴滴金融已经深耕拉美多国，乐信、小赢科技、马上消费金融等也已在墨西哥布局，哈啰出行、度小满也即将开启墨西哥的金融新版图，他们也将与Nubank开启正面交锋。

Nubank的故事还远未到终局，金融科技公司们在拉美的厮杀才刚刚开始。

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