美联储是时候准备新基准了，明年票委呼吁利率工具改革

十大品牌 2025年09月26日 23:51 1 admin

别的美联储官员还在争论今年要不要进一步降息以及怎样行动，明年拥有货币政策委员会FOMC投票权的洛根已经在呼吁换个基准政策利率了。

美东时间25日周四，达拉斯联储主席洛根（ Lorie Logan）表示，美联储应考虑放弃联邦基金利率作为货币政策基准，转而采用与更活跃的美债担保贷款市场挂钩的隔夜利率。

洛根在里士满联储活动上发表讲话称："FOMC是时候准备锚定不同的短期利率了。" 她认为现行联邦基金利率目标已经过时，银行间市场与隔夜货币市场之间的联系脆弱，可能突然断裂。

洛根建议用三方一般担保利率（TGCR）替代，该利率每日交易量超过1万亿美元，远超当前基准联邦基金利率不足1000亿美元的市场规模。

洛根强调，此类改革属于技术性调整，不会对货币政策策略产生广泛影响，也不会干扰美联储当前的缩减资产负债表（缩表）计划。她建议趁市场运行平稳时提前行动，说：

“有人可能会说，既然目前一切正常，就没有必要采取行动。但如果联邦基金利率与其他货币市场利率之间的传导机制出现问题，我们就需要迅速找到替代目标利率。我认为，在时间紧迫的情况下做出重要决策并非促进经济和金融体系健康发展的最佳途径。”

包括2026年有FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）在内，其他美联储官员此前也注意到联邦基金市场存在的问题。

TGCR成为理想替代选择适度波动可接受

TGCR是是传统三方回购市场的隔夜交易利率，不包括一般担保品回购市场。作为纽约联储监管的三个隔夜回购协议相关利率之一，TGCR与广泛使用的有担保隔夜融资利率（SOFR）并列。

洛根指出，TGCR每日交易量超过1万亿美元，变化能够很好地传导至各个货币市场。相比之下，联邦基金利率市场目前日均交易量不足1000亿美元。

联邦基金市场曾是金融机构间隔夜拆借的主要市场，能够反映融资条件变化，进而影响企业和消费者的长期贷款利率。但金融危机和疫情期间的大规模货币刺激让银行体系充斥美元，其中大部分存放在美联储，这基本消除了银行间相互拆借以维持最低储备要求的需求。

媒体指出，市场参与者认为，TGCR将是联邦基金利率的理想替代品，因为它代表了更强劲的放贷市场。

相比之下，TGCR每日都会波动。洛根表示，如果TGCR成为主要政策工具，只要保持在美联储设定的25个基点区间内，继续波动是可以接受的。

"在我看来，TGCR每日上下波动是完全可以的，就像多年来一直如此，" 洛根说。"适度波动的容忍度将让我们用现有简单高效的工具维持利率控制，而无需大规模、频繁或复杂的操作。"

洛根表示，"私人活动向担保市场的转移使得目标利率最终需要改变的可能性很大。如果目标利率必须改变，最佳时机是市场运行平稳且市场参与者有充足提前通知的时候。"

美联储观察人士将联邦基金利率视为管理经济信贷流动的工具，央行自1980年代以来一直依赖这一基准。但现在真正的控制阀是政策制定者确定的一系列管理利率，包括超额准备金利率（IORB）。

虽然联邦基金利率设计在25个基点的目标区间内波动，但在本周之前的两年里几乎没有震荡，除非美联储自身调整政策利率。该利率在9月22日从4.08%升至4.09%，本周保持稳定。

其他美联储官员也注意到联邦基金市场的问题。接替洛根担任纽约联储证券投资组合经理的Roberto Perli此前认为，联邦基金利率是货币市场条件的指标之一，但他在今年3月的活动中承认，该利率对准备金日常变化的反应不敏感。

在担任克利夫兰联储主席前曾在高盛工作三十年的哈玛克表示，决策者应该质疑继续锚定联邦基金利率的相关性。

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